逆水观澜
标普全球评级（S&PGlobalRatings）董事总经理兼油气行业主管托马斯·沃特斯（ThomasWatters）表示：“多数企业将在能力范围内寻求削减成本与资本开支。”
不过对部分企业而言，当前国际石油巨头的处境，远未到预想中那般黯淡。
国际石油巨头的降本与战略调整
在原油价格走弱的背景下，能源行业超级巨头正被迫直面一系列艰难抉择——此前丰厚的股东回报方案，未来数月恐将面临严峻压力。
近期，包括埃克森美孚（ExxonMobil）、雪佛龙（Chevron）、壳牌（Shell）与英国石油公司（BP）在内的欧美石油巨头，已纷纷启动裁员与降本措施。行业处于下行周期，这些企业正通过收紧开支应对挑战。
这与数年前的市场氛围形成鲜明反差。2022年，俄罗斯与乌克兰发生冲突后化石燃料价格飙升，西方五大石油公司合计净利润近2000亿美元。
手握充沛现金流，埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、英国石油公司及道达尔能源（TotalEnergies）等企业，选择将联合国秘书长安东尼奥·古特雷斯（AntónioGuterres）口中的“巨额利润”返还股东——具体方式包括提高股息、推进股票回购等。
奎尔特·切维奥特（QuilterCheviot）全球能源分析师毛里齐奥·卡鲁利（MaurizioCarulli）指出，近几个季度，多家能源企业的股东现金回报率（占经营现金流（CFFO）的比例）已攀升至50%的高位。
对投资者而言，股票回购属“锦上添花”，股息才是“核心收益”——因此，削减回购规模远比削减股息更具可行性。
但卡鲁利表示，在当前原油价格走弱的环境下，这种高回报策略暗藏风险：企业可能因此背负超出“健康”资产负债表承载能力的新增债务。
英国石油公司与近期的道达尔能源，均已宣布缩减股东回报的计划。
今年4月，英国石油公司一季度利润不及市场预期后，将股票回购规模从上一季度的17.5亿美元下调至7.5亿美元；道达尔能源则在上月末表示，为“应对经济与地缘政治不确定性、保留操作空间”，已决定调整股票回购节奏。
奎尔特·切维奥特的卡鲁利将这些举措定义为“方向上的合理调整”，并指出其他石油巨头大概率会跟进效仿。标普全球评级的托马斯·沃特斯也认同这一判断。
沃特斯表示：“原油价格走软令石油企业承压，且随着欧佩克（OPEC）持续释放过剩产能、全球库存攀升，明年油价甚至可能跌至50美元区间。”
他补充道：“在低油价环境下维持现有回报水平面临挑战，因此多数企业会在能力范围内削减成本与资本开支。”
股息与回购的艰难权衡，股息削减将震动整个华尔街
非营利组织能源经济与金融分析研究所（IEEFA）的能源金融分析师克拉克·威廉姆斯-德里（ClarkWilliams-Derry）表示，对国际石油巨头而言，削减股票回购或许是最易落地的选项。
威廉姆斯-德里解释：“过去数年，石油公司通过股票回购向投资者返还现金、支撑股价。对投资者而言，回购是‘锦上添花’，股息才是‘核心收益’——因此，削减回购规模远比削减股息更可行。”
他强调：“一旦削减股息，必将震动整个华尔街。”
今年早些时候，沙特阿拉伯国家石油公司（沙特阿美，SaudiAramco）就采取了这一举措——鉴于油价前景不明，该公司大幅削减了这一“全球规模最大的股息”。
威廉姆斯-德里认为，这一动作与沙特阿美今年多数时间股价持续走弱直接相关，并指出其他私营石油巨头会竭力避免重蹈覆辙。
威廉姆斯-德里表示，归根结底，随着乌克兰危机催生的油价繁荣期落幕，石油巨头如今需直面三个核心问题：
“他们是否要通过新增债务维系股东回报？是否要大幅削减回购规模——要知道回购是支撑股价的关键因素之一？又或者缩减钻探活动，而这意味着未来产量将下滑？”
他补充道：“每一种选择都伴随风险，无论如何抉择，都难免让部分投资者不满。”
国际石油巨头前景展望
国际石油巨头前景展望对部分观点而言，当前国际石油巨头的处境，远未到预想中那般糟糕。
罗斯柴尔德-科雷本（Rothschild&CoRedburn）能源研究联合主管彼得·洛（PeterLow）表示：“目前局势或许没有年初市场预期的那么黯淡。自今年4月特朗普宣布加征关税以来，市场始终有声音认为，下半年石油市场将陷入供应过剩。”
他补充道：“但实际情况令市场意外——油价展现出强劲韧性，大致维持在每桶65至70美元区间。”
不过目前，受到上周五市场对美国关税担忧影响了市场风险偏好，以及全球贸易紧张将对世界经济活力产生不利影响，油价已跌破这一区间，值得注意的是经测算美国政府停摆每周对美国全年GDP的影响约在0.1%左右，即停摆导致美国经济活动减退，对于油价是直接的利空。
洛指出：“问题或许不在于第三季度，而更多聚焦第四季度——为适配大宗商品价格可能回落的环境，企业的股东回报（尤其是股票回购）需削减至何种程度。”
他补充道：“考虑到第三季度表现尚可，这些企业大概率会先观察未来数周、数月的市场变化，而第四季度或将成为他们重新评估股东回报政策的更合理节点。”
道达尔能源与英国壳牌均计划于10月30日发布第三季度财报，埃克森美孚与雪佛龙将在10月31日跟进，英国石油公司则定于11月4日公布季度业绩。
技术分析：
从美原油12月期货合约的月线可以看出，油价经过了3年的下跌，目前处在下降楔形走势之中而6月的假突破，则可能暗示油价或者进一步下跌，目前压力位为下降趋势线，如果油价无法下探到楔形下轨，则有机会再次寻找突破上轨的机会。
（美原油12月期货合约月线图）
从美原油12月期货合约的日线图可以看出，油价终于支撑不住，选择回到下箱体，自今年6月起，油价在上箱体坚持了4个月，最后回到下箱体，目前受下箱体50%分位支撑，未来箱体上沿将成为重要压力位，价格在61.30。同时5、10、20、30日均线以及MACD，KDJ指标均显示油价受到空头压制，估计短期下箱体将成为油价的运行区域。
（美原油12月期货合约日线图，来源:易汇通）
在原油价格走弱的环境下，未来数月国际石油巨头或难以维系对股东的回报水平。油价的下跌已经开始影响企业利润，同时也暗示这可能是一个行业出清的机会，毕竟小企业受到的影响可能是毁灭性，而大公司只是股价下跌。当行业出清整体产能下降，油价将会在未来某天迎来转折，起码理论上是这样的。
北京时间17:50，美原油12月期货合约现报59.65/66美元/桶。
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