棕榈油六周新低后收窄波动：原油撑住的“底”，与库存压住的“顶”，谁先破局？

汇通财经APP讯——周三（12月17日）马来西亚衍生品交易所（BMD）基准的3月棕榈油期货合约在今日交易中陷入僵局，日内波动幅度有限。截至收盘，该合约微幅上涨3林吉特，或0.08%，报收于每吨3,965林吉特。这一小幅上涨未能完全修复此前连续三个交易日累计1.39%的跌幅，盘中价格更一度触及六个月的以来低点。市场多空因素交织，正处于一个关键的平衡点：一方面，来自原油市场的支撑显著；另一方面，疲软的出口与居高不下的库存阴影挥之不去。

基本面压力：出口疲软与库存高企的困局

当前市场的核心矛盾集中在自身供需层面。吉隆坡贸易公司Iceberg X Sdn Bhd的自营交易员David Ng明确指出：“市场对疲弱的出口和国内高企的库存水平仍感到担忧。”这一观点切中了当前市场的痛点。机构数据显示，自七月开始的2025/26年度至今（截至12月14日），欧盟的棕榈油进口量已降至135万吨，同比下滑12%。作为主要进口目的地之一，欧盟需求的放缓加剧了市场对全球消费力的忧虑。与此同时，马来西亚的港口运载数据持续低迷，市场普遍预期月末库存将维持在压力水平。尽管大连商品交易所的豆油和棕榈油期货今日分别下跌0.89%和1%，芝加哥期货交易所（CBOT）豆油价格也小幅走低0.17%，对棕榈油价格构成竞争压力，但更关键的制约因素依然来自其内部。

外部支撑：原油市场注入关键变量

然而，市场并未因基本面的压力而进一步溃散，来自能源市场的强劲支撑起到了关键的“托底”作用。国际原油价格在今日上涨超过1%，成为棕榈油市场最重要的上行驱动因素。知名机构报道，这一波动源于地缘政治紧张局势的升级。更强的原油价格直接提升了棕榈油作为生物柴油原料的经济吸引力，使其在能源领域的消费前景得到提振。此外，交易货币林吉特兑美元今日小幅走弱0.07%，使得以美元计价的棕榈油对海外买家而言成本略有降低，这也提供了一些边际利好。

值得注意的是，生物燃料政策的潜在影响是未来需要持续追踪的变量。美国环保署（EPA）预计将在明年第一季度最终确定2026年和2027年的生物燃料掺混义务。这项被延迟的政策若最终设定积极的掺混目标，将为包括棕榈油在内的植物油在能源领域的需求提供长期的政策锚点，是影响未来价格中枢的关键。

机构观点与市场展望

综合来看，当前市场正处于一个典型的“上有顶、下有底”的震荡格局。David Ng的分析精准概括了这种拉锯状态：高库存和弱出口的现实筑起了价格上行的“顶”，而原油反弹及与之相关的生物柴油概念则构成了坚实的“底”。

市场后续的突破方向，将取决于这两股力量谁先出现决定性变化。短期内，交易者的焦点将紧密围绕马来西亚的出口高频数据以及库存变化，任何超预期的累库或出口改善都将引发价格波动。中长期而言，除了前述的美国生物燃料政策，原油市场的波动路径以及主要进口国的采购节奏将成为更核心的指引。需要指出的是，尽管长期来看生物柴油需求增长和潜在的天气题材可能提供上行潜力，但在当前库存压力得到实质性缓解之前，任何中长期看涨逻辑的实现路径都可能充满曲折与反复。市场需首先消化眼前的现实压力，才能为更远期的乐观预期腾出空间。未来数个交易日的价格表现，或许将为这场多空博弈的短期胜负提供更清晰的线索。