芭菲滚雪球
近期美日两国的意外经济数据限制了美联储放宽政策的空间，同时为日本央行加息开启可能性，市场目前已充分定价华盛顿本周降息与东京10月加息的双向预期。鉴于美联储与日本央行政策均存在变数，任何偏离预期的动向都可能成为最终推动美元兑日元突破147-149传统交易区间的催化剂。
美国利率主导地位持续强化
美国利率仍是美元兑日元走势的核心驱动因素，尤其受央行政策预期影响最大的短端利率曲线表现最为明显，下图通过该货币对与历史驱动因素的10日滚动相关性分析，清晰印证了这一趋势。
随着市场对美联储降息预期已定价至2026年6月（红线所示），相关系数强化至-0.87，表明过去两周美元兑日元几乎始终呈反向波动。
当利率预期升温时，汇价通常下跌，反之亦然。图表左侧清晰呈现这一规律：上方窗口显示美元兑日元走势，下方窗口显示市场定价——当前109个基点的定价意味着超过四次25基点的完整降息。
不出所料，美元兑日元与远端美国收益曲线的正相关性亦同步增强：与两年期（蓝色）、十年期（灰色）及三十年期收益率（紫色）的相关系数在此期间全面走强，美日两国两年期与十年期收益率利差（绿色与黑色）同样如此。
进一步印证利率主导地位的是，美元兑日元与美股预期波动率的关联性在过去两周可忽略不计，表明风险偏好并非当前关键驱动因素。
美日央行利率决议备受瞩目
鉴于美联储与日本央行利率决议将于本周陆续公布，上述相关性分析表明：若要使美元兑日元突破8月初以来的窄幅震荡区间，可能需要政策面出现意外。
实际上，除非美国零售销售和日本通胀数据带来重大冲击，否则本周市场焦点将完全集中于央行政策声明及其对利率前景的指引。
在分别审视美联储与日本央行政策之前，值得注意的是两国经济活动近期均保持韧性——如下图所示的花旗经济意外指数清晰印证了这一趋势。
正指数值表明，略超半数的经济数据呈现上行意外，这既限制了市场对美联储宽松政策的预期幅度，同时维持了日本央行进一步加息的可能性。
美联储利率展望聚焦
市场普遍预期美联储将实施25个基点的降息，使联邦基金利率降至4%-4.25%区间，同时存在小幅降息50个基点的可能性。若出现后种情况，鉴于其低概率特征，很可能引发美元兑日元大幅下挫。
若美联储仅降息25个基点，市场反应将主要取决于FOMC委员对今明两年联邦基金利率的中值预测，以及长期预测中暗示的估计中性利率水平。所谓“中性利率”，是指既不会抑制经济活动也不会刺激经济的理论均衡利率水平。
三个月前的预测中值显示2025年将降息两次（每次25基点），2026年降息一次，长期中性利率预估维持在3%。本次会议美联储可能追加两次降息预期，意味着到2026年底联邦基金利率将降至3%-3.25%区间——这与更新前市场定价基本吻合。
若预测中值维持不变或低于三个月前水平，美元兑日元很可能走强。倘若美联储暗示未来15个月内降息六次或更多，则可能引发反向行情，特别是这将标志着利率需要进入刺激性区间，此类信号可能加剧对经济轨迹的担忧，从而降低其实际实施可能性。
除更新利率点阵图外，政策声明中关于劳动力市场的表述以及鲍威尔新闻发布会上的言论，相较上次FOMC会议很可能更偏鸽派。投票分歧也可能产生影响，尤其考虑到部分委员可能支持降息50基点而其他委员主张维持不变的风险。
日本央行信号指引市场反应
尽管美联储会议信息需充分消化，日本央行会议显得更为温和——市场几乎确信关键隔夜利率将维持0.5%不变。由于本次会议不包含更新经济展望或政策摘要，市场方向将取决于政策声明与植田和男的新闻发布会。
随着美日双边贸易不确定性稍显明朗，市场的核心关切在于：日本央行语调是否足以支撑市场现有定价——当前市场预期截至明年7月将累计加息近50基点，其中2025年底前加息概率约为三分之二。日本央行素以“刻意模糊”著称，这种倾向通常被视为鸽派信号并推升美元兑日元。植田也惯持鸽派立场，因此若其意外展现鹰派姿态，可能引发更剧烈的市场反应。
美元兑日元陷于窄幅区间震荡
美元兑日元在央行重磅会议前维持区间震荡，汇价逼近200日均线（148.67）阻力位时遭遇卖压，而147.00支撑位下方潜伏着买盘。
一个多月来该格局持续生效，若无非预期市场冲击，政策决议前难见变局。
日线及周线图上均未显现明确方向性风险信号，价格动能亦无显著偏向——RSI（14）与MACD指标趋平坦。
若现行区间突破，上行关键位关注151.00及152.40，下行方向则需关注146.00（四月上升趋势线）、144.40及142.42支撑水平。
（美元兑日元日线图，来源：易汇通）
北京时间9:35，美元兑日元交投于147.55/56。
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