美国需解决政策透明性，修复传送机制为欧洲央行首任

汇通财经APP讯——

周一(12月29日)市场分析人士表示，美国经济增长加速，今年料录得7000亿美元贸易赤字，约美国占国民生产总值(GDP)的4%，可被视为美国对2014年全球经济增长的净贡献。

这种显著成效归因于美联储有效的危机管理。与全球主要央行背道而驰，美联储大幅收缩财政政策，缓慢解决财政系统中各种问题，从而是经济从金融危机后有史以来最差状况反转。

美联储长期且脆弱的恢复周期，产出和就业的大幅丧失，反映了经融危机的严重性。为理解美联储克服大萧条和此后难题的复杂性，投资者应注意到美国财政系统仅在去年下半年重返金融危机前水平。



由以上这些可见，美国经济恢复的起点不高，市场和金融分析师们对出现翘首以盼的周期性上涨感到欢欣鼓舞。他们似乎并不认为当前的乐观情绪会令美联储提前加息。毕竟，今年前三季度美国2.5%的经济增长率强烈暗示，美国经济可能已达到可得资本和劳动资源的极限。

前进步伐艰难
显而易见，美联储面临建立有效政策回应的难题，特别是在当前经济开始加速时显得尤为困难。在当前背景下，需要非比寻常的能力和大量的运气来正确解读商业周期动态，以管理足够数量、以适当节奏进行的信贷紧缩，使产出和就业维持可持续其无通胀的步伐。

美联储惯用的含糊其辞令人更易理解这些难题。当他们称“美联储做的太少太晚”时，他们指责美联储令经济陷入衰退。而当他们称“美联储受到做的太多太快的冲击”时，他们指美联储过早加息会令经济复苏流产。

假设他们讲信用，美联储的批评者们忘了他们在要求不可能的事情：一个由人类运营的机构，却赋予完美的预见能力。

完美预见能力是指，不是猜测，而是美联储需确切知道经济何时达到其所想程度，并在何时实施政策改变。此后，美联储需确切了解经济在政策改变时表现如何。

分析称，货币政策的基本概念的回顾使其不愿批评美联储，而唯一较大例外是美联储引发灾难性且不可饶恕的金融危机。因此美联储应加速消除令人难以置信的通胀，而通胀体现在膨胀的资产负债变上。

最新数据显示，11月26日至12月10日两周，美联储资产负债表收缩563亿美元。美联储将货币基础下调至3.7万亿美元，自去年8月顶峰下降了3151亿美元。

这些流动性的赎回并未给美国货币和资本市场带来拖累，美国联邦基金仍远低于0.25%的目标，上周五(12月26日)美国10年期国债收益率收于2.25%。

分析认为，预计美联储将在未来几个月加速减少资产。

欧洲非正常传输机制
今年前九个月，欧元区经济增长率为0.9%，至10月的三个月银行借贷给私营板块贷款年率平均下滑1.3%，未来数月，欧洲央行料继续维持宽松货币政策。

不过欧洲央行不需额外创造流动性，欧元区市场已充满流动性。问题是银行借贷给企业和家庭的贷款不足。欧元区各银行风声鹤唳，因这个增长停滞的经济体存在坏账风险，其资产负债表水平也近乎监管机构的监管水平。意味着欧洲央行最紧急且重要任务是，修复货币政策和实际经济间不正常的传输机制。

欧洲央行另一个问题是，部分欧元区国家认为欧洲央行措施将对其带来损害的预期。德国严厉警告其他国家(法国和意大利亚)，指责其拖累结构性改革，并敦促其实施更加宽松的货币政策。德国似乎有道理，因似乎提倡较高的流动性是，各国试图由不受欢迎的改革带来的政治影响。

然而，市场应不对欧洲央行支持欧元区经济的决心和欧元生存能力抱有幻想。

投资观点
美股仍是最佳的投资之一。入市行情虽已结束，不过在经济加速增长的美国，仍存在大量机会。

欧元区料持续受益于不断扩大的至美国出口市场。者将有助于其额克服与俄罗斯摩擦带来的部分加大的损失，以及德国持续抱怨的中国投资困难不断加剧的环境。