塔伦
持仓数据显示，商品基金在玉米、大豆、豆粕上增加净空头，反映看跌情绪，而小麦和豆油则呈现净多头增仓，市场情绪分化明显。本文将结合最新持仓变动、基差动态及国际交易情况，深入分析玉米、大豆、小麦、豆粕、豆油的走势驱动因素，并展望未来盘面方向。
根据汇通财经观察，海外交易商估算的结果显示：
2025年6月25日当日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头。
最近5个交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头；
最新30个交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头。
具体变动数据见图表。
玉米：供应压力与出口疲软主导看跌情绪
玉米期货价格持续探底，九月合约周三收于4.05美元/蒲式耳，创合约新低。基本面来看，美国中西部温暖湿润的天气为玉米生长创造“温室效应”，作物优良率虽低于预期，但播种和出苗进度良好，缓解了市场对产量延迟的担忧。巴西第二季玉米产量预计达1.233亿吨的历史高位，进一步加剧全球供应压力。国际交易方面，美国玉米出口需求疲软，韩国近期采购的26.6万吨饲料玉米多来自南美，凸显美国玉米价格竞争力不足。USDA即将发布的出口销售数据预期显示，旧作玉米销售预计在50万至120万吨，新作销售最高35万吨，数据偏弱难以提振市场信心。
持仓数据方面，6月25日商品基金增加11000手玉米净空头，过去5个交易日净空头增仓5000手，30个交易日累计净空头增仓99100手，显示投机资金对玉米价格的看跌预期持续增强。基差方面，美国中西部河运码头（如达文波特）的玉米现货基差小幅上升，六月装船CIF驳船基差报68美分/蒲式耳（较七月期货低1美分），反映农户惜售情绪，但出口基差（FOB墨西哥湾）持平于81美分/蒲式耳，显示需求疲软限制基差上行空间。
走势展望：玉米期货短期将在4.00-4.30美元/蒲式耳区间低位震荡，供应充裕与出口疲软将继续压制价格，需关注USDA出口销售数据及南美产量兑现情况。
大豆：南美供应与关税言论施压
大豆期货价格延续跌势，八月合约周三收于10.29-1/2美元/蒲式耳，触及11周低点。美国中西部有利天气推动大豆生长，播种进度超预期，叠加巴西大豆出口强劲（6月预计出口1499万吨），全球供应宽松预期主导市场情绪。国际交易方面，中国采购偏向价格更具竞争力的南美大豆，美国大豆出口需求季节性低迷。USDA出口销售预期显示，旧作大豆销售最高60万吨，新作销售仅15万吨，数据偏弱进一步削弱市场信心。
持仓数据上，6月25日商品基金增加7000手大豆净空头，过去5个交易日净空头增仓25000手，30个交易日净空头累计增加25000手，反映投机资金对大豆价格的悲观预期。基差方面，美国中西部加工厂（如伊利诺伊州迪凯特）及河运码头（如达文波特）的大豆现货基差小幅走强，六月装船CIF驳船基差报63美分/蒲式耳（较七月期货高3美分的），FOB墨西哥湾出口溢价稳定在78美分/蒲式耳，显示美国国内需求稳定但出口竞争力不足。
走势展望：大豆期货短期将在10.00-10.60美元/蒲式耳区间盘整，南美供应压力与出口需求疲软限制反弹空间，需关注USDA出口数据及南美出口节奏。
小麦：地缘风险与空头回补支撑反弹
小麦期货表现相对抗跌，九月合约周三收于5.44-1/2美元/蒲式耳，较前日下跌7-1/2美分，但整体跌幅小于玉米和大豆。基本面来看，美国冬小麦收获因潮湿天气放缓，叠加俄乌局势不确定性及欧洲干旱担忧，触发短线空头回补。国际交易方面，孟加拉国批准采购5万吨小麦，阿尔及利亚近期采购超50万吨，显示出口需求局部回暖。然而，全球小麦供应充裕，俄罗斯2025年产量预期上调，限制价格上行空间。
持仓数据显示，6月25日商品基金增加3500手小麦净多头，过去5个交易日净多头增仓6000手，30个交易日累计净多头增加5000手，反映投机资金对小麦看涨情绪升温。基差方面，美国硬红冬小麦现货基差（如堪萨斯Wichita报-25美分/蒲式耳）保持稳定，农户因价格回升增加销售，限制基差上行。USDA出口销售预期显示2025/26年度小麦出口净销售30-60万吨，数据表现或对短期走势产生影响。
走势展望：小麦期货短期将在5.40-5.70美元/蒲式耳区间震荡，地缘风险与空头回补提供支撑，但全球供应充裕限制上行空间，需关注USDA出口数据及俄乌局势动态。
豆粕：供应压力与需求疲软博弈
豆粕期货价格承压，八月合约周三收于280.00美元/短吨，下跌4.80美元。基本面方面，美国中西部油厂压榨量高企，6月上旬豆粕库存回升至40万吨，处于历史同期中等偏低水平，短期供应压力加大。巴西大豆集中到港进一步压低国内豆粕现货价格，终端市场按需提货，成交清淡。USDA出口销售预期显示2024/25年度豆粕出口净销售15-35万吨，数据中性，难以扭转需求疲软的局面。
持仓数据上，6月25日商品基金增加3500手豆粕净空头，过去5个交易日净空头增仓16000手，30个交易日净空头累计增加33500手，反映投机资金看空情绪占主导。基差方面，美国中西部现货基差（47.5%蛋白）持平，部分地区因压榨利润下降而挺价，限制基差下行空间。
走势展望：豆粕期货短期将在275-295美元/短吨区间偏弱震荡，低库存与需求疲软博弈，跌幅有限，需关注USDA出口数据及国内压榨节奏。
豆油：生物燃料需求提供支撑
豆油期货表现相对坚挺，价格持平得益于美国生物燃料政策预期的支撑。基本面看，美国豆油出口需求强劲，USDA数据显示截至11月底出口量创8年同期高点。全球植物油供应充裕，马来西亚棕榈油及加拿大油菜籽价格波动对豆油市场情绪形成间接影响。USDA出口销售预期显示2024/25年度豆油出口净销售0-2.2万吨，数据偏弱但未能撼动市场看涨情绪。
持仓数据上，6月25日商品基金增加1000手豆油净多头，过去5个交易日净多头增仓15500手，30个交易日净多头累计增加32000手，显示投机资金对豆油看涨情绪较强。基差方面，美国豆油出口基差保持坚挺，六月FOB墨西哥湾溢价报78美分/蒲式耳，反映国内需求韧性。
走势展望：豆油期货短期将在47-49美分/蒲式耳区间震荡，生物燃料需求提供底部支撑，但全球油脂供应充裕限制上行空间，需关注USDA出口数据及全球油脂市场动态。
未来趋势展望
CBOT谷物期货市场短期将延续分化走势。玉米和大豆受美国有利天气及南美丰产压力影响，价格将在低位震荡，需密切关注USDA周四出口销售数据及南美出口节奏。小麦因地缘风险与空头回补支撑，短期波动区间相对稳定，但全球供应充裕限制上行空间。豆粕受供应压力与需求疲软博弈，价格偏弱运行，跌幅受低库存约束。豆油因生物燃料需求支撑表现坚挺，但全球油脂供应宽松限制反弹空间。交易者需关注USDA作物进展报告、南美产量兑现及国际交易动态，以把握盘面方向。
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