
本周,日元走势先抑后扬,周初因市场对日本央行维持宽松立场的预期升温而走弱,随后在美国经济数据不及预期的背景下短暂反弹,但最终仍受制于美日利差和全球避险情绪的影响,未能形成趋势性反转。
基本面分析:日本央行的“走钢丝”策略
债券购买缩减计划:市场在测试央行的底线
日本央行在2024年启动渐进式缩债,计划到2026年将月度购债规模从5.7万亿日元降至3万亿日元。但近期超长期国债(30年、40年期)收益率的飙升(30年期一度突破3.2%)显示,市场正在挑战央行的收益率曲线控制(YCC)框架。
关键矛盾点:央行希望温和缩减购债,但市场担心长期债券流动性枯竭,导致收益率无序上行。
最新动态:5月28日的40年期国债拍卖将成为重要观察点——若需求疲软,可能迫使央行出手干预,甚至调整缩债节奏。
政策制定者的“平衡术”
行长植田和男近期表态谨慎,强调“不会轻易改变政策路径”,但市场解读为“不排除调整可能”。
鸽派委员野口旭则认为“当前收益率波动仍在可控范围”,暗示短期内不会大幅放宽YCC区间。
经济数据 vs. 政策滞后
日本经济复苏信号增强:3月核心机械订单同比飙升13%,远超预期,显示企业投资回暖。
但通胀压力仍不稳固:4月核心CPI回落至2.2%,削弱了市场对央行快速加息的预期。
财务省干预风险:若日元快速贬值(如突破150),日本当局可能再度进场抛售美元。
技术面分析:关键水平与市场情绪
日线结构:震荡偏弱,但未破关键支撑
布林带观察:汇价目前位于中轨(144.65)和下轨(142.20)之间,短期偏空但未进入超卖区域。
MACD指标:DIFF与DEA仍处于负值区域,但柱状图缩窄,显示空头动能减弱。
关键支撑位:142.50(2024年底部区域),跌破则可能测试140.00心理关口。
关键阻力位:144.65(布林中轨),突破后或挑战146.00(斐波那契38.2%回撤位)。
市场情绪指标
期权市场:1个月风险逆转指标显示,看跌日元的溢价已从3月的4.2%降至1.8%,显示空头情绪有所缓和。
持仓数据:CFTC数据显示,杠杆基金仍持有大量日元空头,但近期略有减仓,警惕空头回补行情。

未来推演:三大情景分析
情景1(基准情景,概率50%):政策平稳过渡,区间震荡延续
假设:日本央行维持现有缩债节奏,40年期国债拍卖未现异常。
市场反应:美元/日元继续在142-146区间震荡,等待6月政策会议指引。
情景2(鹰派意外,概率30%):央行调整YCC框架,日元短线走强
假设:日本央行在6月会议上放宽10年期收益率波动区间(如从±0.25%调整至±0.5%)。
市场反应:日元可能快速升值,测试140.00支撑,但若美联储仍维持高利率,反弹空间受限。
情景3(黑天鹅风险,概率20%):债市动荡,央行被迫干预
假设:40年期国债拍卖流标,或海外投资者大幅撤出日债市场。
市场反应:日元可能先因避险情绪走强,但若央行被迫加大购债,中长期仍承压。
关键观察点
5月28日40年期国债拍卖:若投标倍数低于2.5倍,警惕收益率飙升风险。
6月3日日本央行与企业座谈会:观察政策制定者对收益率上行的容忍度。
6月10日美国CPI数据:若通胀超预期,美元可能再度走强,压制日元。
等待政策破局
当前美元/日元处于政策博弈的关键窗口,日本央行的每一步动作都可能引发市场剧烈反应。技术面显示汇价短期偏空,但基本面仍受制于美日利差和政策预期差。未来1-2周,市场或维持震荡,直到40年期国债拍卖和6月央行会议给出更清晰的方向信号。