塔伦
商品基金在5月8日全面增持玉米、大豆、小麦、豆粕的净空头，仅对豆油维持净多头，反映市场对多数品种的谨慎情绪。基本面方面，美国出口销售数据强劲，但南美丰产预期、美国种植进度加快及即将召开的贸易谈判为市场增添不确定性。基差方面，玉米现货报价略有软化，大豆基差小幅走强，小麦基差保持稳定。本文将从持仓变动、基本面及国际交易动态出发，分析其对CBOT谷物期货市场的影响，并展望未来走势。
根据汇通财经观察，海外交易商估算的结果显示：
2025年5月8日当日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头。
最近5个交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净空头；
最新30个交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头。
具体变动数据见图表。
小麦：供应压力与出口疲软主导情绪
小麦市场在本周表现低迷，7月硬红冬小麦期货（KWN25）跌至5.255美元/蒲式耳，接近2020年10月以来最低水平。美国农业部（USDA）数据显示，截至5月1日当周，老作小麦出口销售仅6.97万吨，符合市场预期，但新作销售49.3万吨超出预期，显示一定远期需求支撑。然而，国际交易动态显示，叙利亚4月招标未达成购买，表明全球需求疲软，而中国台湾面粉厂采购9.92万吨美国小麦为市场注入些许信心。持仓方面，5月8日商品基金增加1500手净空头，最近5个交易日转为1000手净多头，表明短期看空情绪有所缓解，但过去30个交易日4000手净多头显示中长期信心不足。基差方面，美国南部平原硬红冬小麦现货基差持稳，农户因低价惜售，限制现货交易活跃度。基本面来看，美国平原地区近期降雨改善作物前景，缓解俄克拉荷马和德克萨斯州的干旱压力，预计产量提升将进一步压制价格。未来，小麦期货可能在5.20美元/蒲式耳附近寻求支撑，若出口需求未见起色，价格上行空间有限。
大豆：出口需求与贸易谈判博弈
大豆期货在本周小幅反弹，7月合约（SN25）升至10.45美元/蒲式耳，受到豆油价格上涨及贸易谈判乐观预期的提振。USDA报告显示，截至5月1日当周，老作大豆出口销售37.67万吨，符合预期，而新作销售22.5万吨销往巴基斯坦，反映远期需求稳健。CIF墨西哥湾大豆驳船5月装载报价较7月期货高64美分，较前日上涨1美分，6月FOB出口溢价稳定在79美分，显示现货市场情绪平稳。持仓数据方面，5月8日商品基金增加1000手净空头，最近5个交易日净空头增至8500手，但过去30个交易日转为8000手净多头，表明短期看空与中长期看多情绪并存。南美方面，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所上调2024/25年度大豆产量预估至5000万吨，高于此前4860万吨，丰产预期对美豆出口竞争力构成压力。市场关注即将于瑞士举行的美中贸易谈判，若谈判缓解关税言论引发的避险情绪，大豆价格可能获得进一步支撑。短期内，大豆期货可能在10.30-10.60美元/蒲式耳区间震荡，需警惕南美供应压力。
豆油：需求乐观推动多头情绪
豆油市场表现相对坚挺，受到全球植物油需求预期支撑。5月8日，商品基金增加5000手净多头，过去30个交易日净多头累计增加22500手，显示市场对豆油前景普遍乐观。尽管最近5个交易日净空头增加9000手，反映短期获利了结压力，但整体多头情绪占主导。基本面方面，美国国内生物燃料需求预期及全球植物油供应趋紧为豆油价格提供支撑。阿根廷大豆丰产虽增加全球油籽供应，但加工瓶颈限制豆油产出，间接利好美豆油出口。基差数据暂未更新，但此前墨西哥湾豆油现货报价相对稳定，反映需求平稳。国际交易动态显示，南美豆粕采购活跃，但豆油市场关注度相对较低，短期内价格波动更多受国内需求驱动。豆油期货短期可能在当前价格区间内维持强势，若全球植物油需求持续升温，价格有望挑战前期高点。
豆粕：供应宽松压制价格
豆粕市场在本周延续疲软，受到南美丰产及美国压榨产能过剩的压制。5月8日，商品基金增加3000手净空头，最近5个交易日净空头增至2500手，过去30个交易日净空头累计5000手，显示市场对豆粕价格信心不足。USDA数据显示，美国国内压榨量维持高位，豆粕供应充足，而出口需求未见显著增长。国际交易方面，韩国饲料领导委员会采购6万吨南美豆粕，凸显南美供应对美豆粕出口的挤压。基差方面，墨西哥湾豆粕现货报价暂无明显变动，但市场预期FOB价格可能因供应压力小幅回落。阿根廷大豆产量上调进一步加剧全球豆粕供应宽松预期，短期内价格上行空间有限。豆粕期货可能在290-300美元/短吨区间低位震荡，若出口需求未见改善，价格或进一步下探。
玉米：出口强劲难敌供应预期
玉米市场在本周窄幅波动，7月期货（CN25）收于4.475美元/蒲式耳，下跌1.75美分。USDA报告显示，截至5月1日当周，老作玉米出口销售166.25万吨，远超市场预期的70-140万吨，私人销售包括20.5万吨销往墨西哥及11.5万吨销往未知目的地，显示出口需求强劲。然而，CIF墨西哥湾玉米驳船5月装载报价较7月期货高64美分，下跌2美分，6月FOB出口溢价稳定在78美分，反映现货市场情绪谨慎。持仓方面，5月8日商品基金增加12500手净空头，最近5个交易日净空头累计50500手，过去30个交易日净空头9250手，表明市场对玉米价格普遍看空。美国中西部地区干燥天气加速种植进度，预计将形成较大玉米作物规模，而未来几周降雨预报利好作物生长，进一步压制价格。国际交易显示，韩国采购6.5-7万吨饲料玉米，疑似来自南美，凸显美玉米出口竞争压力。玉米期货短期可能在4.40-4.60美元/蒲式耳区间盘整，需关注USDA周一供需报告的指引。
未来趋势展望
CBOT谷物期货市场短期内料延续分化走势。小麦受供应压力及出口疲软拖累，价格或在5.20美元/蒲式耳附近寻求支撑。大豆因出口需求及贸易谈判预期支撑，可能在10.30-10.60美元/蒲式耳区间震荡。豆油受益于需求乐观，价格有望维持强势。豆粕受供应宽松压制，料在290-300美元/短吨低位运行。玉米尽管出口强劲，但种植进度加快及南美竞争压力限制上行空间，价格或在4.40-4.60美元/蒲式耳区间盘整。投资者需密切关注周一USDA供需报告及美中贸易谈判进展，以判断市场方向。
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