法兴银行：警惕“1994年市场大恐慌”重演

汇通财经APP讯——

本周一全球各大金融媒体对一件事进行了铺天盖地的报道——恐慌指数跌至24年新低，我们的关注点自然就回到了24年前的1993年，当时市场的波动性急剧下降，最终在1994年随着债券市场的大恐慌，给股市，债市带来负面影响。


法国兴业银行策略师Kit Juckes在其隔夜报告中写道：
首先，交易量的急剧下降对日元（或瑞士法郎）不利，有利于利率更高的货币。这是一个向资产组合中增加风险和收益的信号，因为经过波动率调整后的回报因交易量低迷会变得更高。我们乐于继续做空日元兑欧元，兑瑞典克朗，兑匈牙利福林，或者兑波兰兹罗提。后三种货币分别兑瑞士法郎的升势将有可能持续的更久，因为瑞士央行最终获得了渴望已久的喘息之机（注：瑞士央行通过市场干预将瑞郎压低至负利率）。尽管瑞士央行警告称并非如此，除非瑞士央行曾利用欧元对瑞郎的升势削减其高欧元汇通网集团储备。


但经过仔细推敲，交易量太低也是一件好事。这基本上是美联储可以被预测和稳定的一个证据。在面对断断续续的菲利普斯曲线（表明失业与通货膨胀存在一种交替关系的曲线，通货膨胀率高时，失业率低；通货膨胀率低时，失业率高。）以及4.4%的失业率和2.5%的工资增长时，美联储该如何行动的讨论盛行起来。

有观点（美国前财长拉瑞·萨默斯在昨天的金融时报发文）认为美联储的宽松货币政策甚至提高通胀目标的做法出了错。还有观点（国际清算银行BIS）指出以美元计价的全球债务正在上升，他们担心金融部门的不均衡，将会使美联储货币政策正常化速度不断增加，即使CPI通胀和工资增长速度目前处于低位。

至于对市场的影响，即使我们所指出的目前的收紧周期的速度比2005年到2007年那次更慢，和1993年做对比也是值得的，毕竟，这两次收紧周期最终都对资产市场造成不利影响。

不论美联储是应该担心利率偏离正轨跌至零值以下区域，还是该去密切关注金融部门的稳定性。风险都不会改变——超宽松的货币政策正在人为地制造低波动性，驱使热钱流入被错误定价的交易和投资。